Tenet Researchs
A股上市公司那些不能觸碰的“雷區”
2015-04-13 11:05:00
導言：
一直以來，A股市場“上市難”，“退市也難”。各種造假違規行為不斷出現且不能順利退市，造就了一大批“不死鳥”，演繹了一個又一個的“暴富神話”。而在當前股市持續火爆、各路資金持續入市、注冊制即將推出的大背景下，證監會于2014年10月17日發布了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，將欺詐發行和上市公司重大信息披露違法等惡性違規事件納入強制退市的情形，并明確暫停上市和終止上市的要求。2015年3月31日，博元投資（600656）更是進入上交所風險警示板，被實施退市風險警示，成為滬深兩市“重大違法退市第一股”。
既然A股的“不死神話”已經終結，了解一下哪些情形會引發強制退市程序對于上市公司來說變得非常重要。筆者簡要梳理了可能會引發上市公司強制退市的十三種情形，供各位參考。
一般來說，A股強制退市的程序無外乎以下幾個環節：1、上市公司在出現退市情形時證券交易所對其實施退市風險警示（即*ST），以給投資者一定的緩沖時間；2、在被風險警示后一段時間內還未對上述情形作出補正的，則暫停上市（注：創業板無*ST過渡期，即直接暫停上市）；3、在一段時期內仍未補正的，則由證券交易所決定其強制退市。
主板和中小板上市公司存在連續兩年凈利潤為負值、創業板上市公司存在連續三年凈利潤為負值情形時，則會觸發強制退市程序，只有在風險警示或暫停上市后一年實現盈利的方可解除退市風險。
此為目前A股上市企業最經常碰到的雷區，例如中船股份（600672）就因連續兩年虧損，2014年股票被ST（現為*ST鋼構）。
所有上市公司在最近一年凈資產為負值時則觸發強制退市程序，只有在風險警示或暫停上市后一年凈資產轉正時方可解除退市風險。
觸碰該雷區的上市公司較多，著名的有*ST武鍋，其在因2013年凈資產為負值被*ST后，2014年凈資產仍為負，于2014年5月16日被暫停上市。
主板、中小板上市公司最近一年營收低于1000萬元時則觸發強制退市程序，只有在風險警示或暫停上市后一年營收達到1000萬元以上時方可解除退市風險。
所有上市公司最近一年被會計師事務所出具無法表示意見或者否定意見的審計報告時則觸發強制退市程序，只有在風險警示或暫停上市后一年會計事務所出具無保留意見的審計報告方可解除退市風險。
所有上市公司在出現財務會計報告存在重大差錯或虛假披露，被證監會或證券交易所責令改正但未在規定期限披露改正后的財務報告，且公司股票已停牌兩個月（創業板公司為規定披露期限屆滿后四個月還未披露），則觸發強制退市程序。只有在風險警示或暫停上市后兩個月內改正財務報告并披露方可解除退市風險。
雷區六：未按時發布年報和半年報的
所有上市公司未在法定期限內披露年度報告或者中期報告，且公司股票已停牌兩個月的（創業板為未在法定披露期限屆滿之日起兩個月內），則觸發強制退市程序，只有在風險警示或暫停上市后兩個月內披露應披露的財務會計報告方可解除退市風險。
所有上市公司在股權分布發生變化不具備上市條件，其股票被實施停牌后，需要在停牌后一個月內向證券交易所提交符合上市條件的股權分布問題的方案，經過交易所同意后，方可解除退市風險。否則將面臨風險警示、暫停上市甚至強制退市。
所謂上市中的股權分布條件，根據《證券法》的規定，公開發行的股份須達到公司總股本的25%以上；股本總額超過四億元的，公開發行股份須達到公司總股本的10%以上。
雷區八：股本總額發生變化不符合上市條件
所有上市公司在股本總額發生變化不符合上市條件的，直接暫停上市。如果不能在證券交易所規定的期限內補足股本的，則直接強制終止上市。
上市公司的股本總額要求各個板塊有所差異，其中中小板和主板的上市股本要求為公開發行后不少于5000萬元，創業板為發行后不少于3000萬元。
所有上市公司連續20個交易日（不含停牌日）的每日股票收盤價均低于股票面值的，則直接予以強制退市，不再進行風險警示等程序。
目前在我國A股市場流通的股票，其面值基本都統一定為一元，該雷區在當前核準制的背景下幾乎不可能有上市公司觸碰到，但在注冊制即將推行的背景下，應該為所有上市公司所重視。
主板、中小板上市公司在連續120個交易日（不含停牌日）實現的累計股票成交量低于500萬股的，直接予以強制退市，不再進行風險警示等程序。
創業板上市公司出現連續90個交易日實現的累計股票成交量低于75萬股的，在次一交易日發布公司股票可能被終止上市的風險提示公告，其后每個交易日披露一次，直至自上述起算點起連續120個交易日實現的累計股票成交量高于100萬股或由證券交易所作出強制終止上市的決定。
另外，主板、中小板的上市公司股東數量連續10個交易日（不含公司首次公開發行股票上市之日起的20個交易日和公司股票停牌日）每日均低于2000人的（中小板為1000人），應當在下一交易日發布公司股票可能被終止上市的風險提示公告，其后每個交易日披露一次，直至公司股東數量低于2000人的情形消除或者本所作出公司股票終止上市的決定之日（以先達到的日期為準）；
創業板上市公司人數須符合上市公司股東人數標準（２００人），否則將面臨股票停牌、暫停上市甚至強制退市。
創業板、中小板上市公司在三十六個月內累計收到證券交易所三次公開譴責的，直接予以強制退市，不再進行風險警示等程序。
所有上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，受到中國證監會行政處罰，并且因違法行為性質惡劣、情節嚴重、市場影響重大，在行政處罰決定書中被認定構成重大違法行為，或者因涉嫌違規披露、不披露重要信息罪被依法移送公安機關，將會觸發強制退市程序，如果證監會或公安機關等相關部門未在風險警示、暫停上市等階段撤銷處罰或不予起訴，則將面臨強制退市。
所有上市公司在出現被有權機關依法吊銷營業執照、解散、破產等情形時，將觸發強制退市程序，且須履行風險警示披露、暫停上市等法定程序。
