天衡研究
A股上市公司那些不能觸碰的“雷區(qū)”
2015-04-13 11:05:00
導(dǎo)言：
一直以來，A股市場“上市難”，“退市也難”。各種造假違規(guī)行為不斷出現(xiàn)且不能順利退市，造就了一大批“不死鳥”，演繹了一個又一個的“暴富神話”。而在當(dāng)前股市持續(xù)火爆、各路資金持續(xù)入市、注冊制即將推出的大背景下，證監(jiān)會于2014年10月17日發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，將欺詐發(fā)行和上市公司重大信息披露違法等惡性違規(guī)事件納入強(qiáng)制退市的情形，并明確暫停上市和終止上市的要求。2015年3月31日，博元投資（600656）更是進(jìn)入上交所風(fēng)險警示板，被實(shí)施退市風(fēng)險警示，成為滬深兩市“重大違法退市第一股”。
既然A股的“不死神話”已經(jīng)終結(jié)，了解一下哪些情形會引發(fā)強(qiáng)制退市程序?qū)τ谏鲜泄緛碚f變得非常重要。筆者簡要梳理了可能會引發(fā)上市公司強(qiáng)制退市的十三種情形，供各位參考。
一般來說，A股強(qiáng)制退市的程序無外乎以下幾個環(huán)節(jié)：1、上市公司在出現(xiàn)退市情形時證券交易所對其實(shí)施退市風(fēng)險警示（即*ST），以給投資者一定的緩沖時間；2、在被風(fēng)險警示后一段時間內(nèi)還未對上述情形作出補(bǔ)正的，則暫停上市（注：創(chuàng)業(yè)板無*ST過渡期，即直接暫停上市）；3、在一段時期內(nèi)仍未補(bǔ)正的，則由證券交易所決定其強(qiáng)制退市。
主板和中小板上市公司存在連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)值、創(chuàng)業(yè)板上市公司存在連續(xù)三年凈利潤為負(fù)值情形時，則會觸發(fā)強(qiáng)制退市程序，只有在風(fēng)險警示或暫停上市后一年實(shí)現(xiàn)盈利的方可解除退市風(fēng)險。
此為目前A股上市企業(yè)最經(jīng)常碰到的雷區(qū)，例如中船股份（600672）就因連續(xù)兩年虧損，2014年股票被ST（現(xiàn)為*ST鋼構(gòu)）。
所有上市公司在最近一年凈資產(chǎn)為負(fù)值時則觸發(fā)強(qiáng)制退市程序，只有在風(fēng)險警示或暫停上市后一年凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正時方可解除退市風(fēng)險。
觸碰該雷區(qū)的上市公司較多，著名的有*ST武鍋，其在因2013年凈資產(chǎn)為負(fù)值被*ST后，2014年凈資產(chǎn)仍為負(fù)，于2014年5月16日被暫停上市。
主板、中小板上市公司最近一年營收低于1000萬元時則觸發(fā)強(qiáng)制退市程序，只有在風(fēng)險警示或暫停上市后一年營收達(dá)到1000萬元以上時方可解除退市風(fēng)險。
所有上市公司最近一年被會計師事務(wù)所出具無法表示意見或者否定意見的審計報告時則觸發(fā)強(qiáng)制退市程序，只有在風(fēng)險警示或暫停上市后一年會計事務(wù)所出具無保留意見的審計報告方可解除退市風(fēng)險。
所有上市公司在出現(xiàn)財務(wù)會計報告存在重大差錯或虛假披露，被證監(jiān)會或證券交易所責(zé)令改正但未在規(guī)定期限披露改正后的財務(wù)報告，且公司股票已停牌兩個月（創(chuàng)業(yè)板公司為規(guī)定披露期限屆滿后四個月還未披露），則觸發(fā)強(qiáng)制退市程序。只有在風(fēng)險警示或暫停上市后兩個月內(nèi)改正財務(wù)報告并披露方可解除退市風(fēng)險。
雷區(qū)六：未按時發(fā)布年報和半年報的
所有上市公司未在法定期限內(nèi)披露年度報告或者中期報告，且公司股票已停牌兩個月的（創(chuàng)業(yè)板為未在法定披露期限屆滿之日起兩個月內(nèi)），則觸發(fā)強(qiáng)制退市程序，只有在風(fēng)險警示或暫停上市后兩個月內(nèi)披露應(yīng)披露的財務(wù)會計報告方可解除退市風(fēng)險。
雷區(qū)七：股權(quán)分布不符合上市條件的
所有上市公司在股權(quán)分布發(fā)生變化不具備上市條件，其股票被實(shí)施停牌后，需要在停牌后一個月內(nèi)向證券交易所提交符合上市條件的股權(quán)分布問題的方案，經(jīng)過交易所同意后，方可解除退市風(fēng)險。否則將面臨風(fēng)險警示、暫停上市甚至強(qiáng)制退市。
所謂上市中的股權(quán)分布條件，根據(jù)《證券法》的規(guī)定，公開發(fā)行的股份須達(dá)到公司總股本的25%以上；股本總額超過四億元的，公開發(fā)行股份須達(dá)到公司總股本的10%以上。
雷區(qū)八：股本總額發(fā)生變化不符合上市條件
所有上市公司在股本總額發(fā)生變化不符合上市條件的，直接暫停上市。如果不能在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)補(bǔ)足股本的，則直接強(qiáng)制終止上市。
上市公司的股本總額要求各個板塊有所差異，其中中小板和主板的上市股本要求為公開發(fā)行后不少于5000萬元，創(chuàng)業(yè)板為發(fā)行后不少于3000萬元。
所有上市公司連續(xù)20個交易日（不含停牌日）的每日股票收盤價均低于股票面值的，則直接予以強(qiáng)制退市，不再進(jìn)行風(fēng)險警示等程序。
目前在我國A股市場流通的股票，其面值基本都統(tǒng)一定為一元，該雷區(qū)在當(dāng)前核準(zhǔn)制的背景下幾乎不可能有上市公司觸碰到，但在注冊制即將推行的背景下，應(yīng)該為所有上市公司所重視。
雷區(qū)十：累計成交量或成交人數(shù)過低
主板、中小板上市公司在連續(xù)120個交易日（不含停牌日）實(shí)現(xiàn)的累計股票成交量低于500萬股的，直接予以強(qiáng)制退市，不再進(jìn)行風(fēng)險警示等程序。
創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)連續(xù)90個交易日實(shí)現(xiàn)的累計股票成交量低于75萬股的，在次一交易日發(fā)布公司股票可能被終止上市的風(fēng)險提示公告，其后每個交易日披露一次，直至自上述起算點(diǎn)起連續(xù)120個交易日實(shí)現(xiàn)的累計股票成交量高于100萬股或由證券交易所作出強(qiáng)制終止上市的決定。
另外，主板、中小板的上市公司股東數(shù)量連續(xù)10個交易日（不含公司首次公開發(fā)行股票上市之日起的20個交易日和公司股票停牌日）每日均低于2000人的（中小板為1000人），應(yīng)當(dāng)在下一交易日發(fā)布公司股票可能被終止上市的風(fēng)險提示公告，其后每個交易日披露一次，直至公司股東數(shù)量低于2000人的情形消除或者本所作出公司股票終止上市的決定之日（以先達(dá)到的日期為準(zhǔn)）；
創(chuàng)業(yè)板上市公司人數(shù)須符合上市公司股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)（２００人），否則將面臨股票停牌、暫停上市甚至強(qiáng)制退市。
創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司在三十六個月內(nèi)累計收到證券交易所三次公開譴責(zé)的，直接予以強(qiáng)制退市，不再進(jìn)行風(fēng)險警示等程序。
雷區(qū)十二：重大信息披露違法——博元投資觸碰的雷區(qū)
所有上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，受到中國證監(jiān)會行政處罰，并且因違法行為性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重、市場影響重大，在行政處罰決定書中被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為，或者因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被依法移送公安機(jī)關(guān)，將會觸發(fā)強(qiáng)制退市程序，如果證監(jiān)會或公安機(jī)關(guān)等相關(guān)部門未在風(fēng)險警示、暫停上市等階段撤銷處罰或不予起訴，則將面臨強(qiáng)制退市。
所有上市公司在出現(xiàn)被有權(quán)機(jī)關(guān)依法吊銷營業(yè)執(zhí)照、解散、破產(chǎn)等情形時，將觸發(fā)強(qiáng)制退市程序，且須履行風(fēng)險警示披露、暫停上市等法定程序。
