2015年3月20日，上海證券交易所（“上交所”）在其官方微博召開(kāi)網(wǎng)絡(luò)新聞發(fā)布會(huì)。上交所在會(huì)上表示，目前注冊(cè)制改革方案的討論意見(jiàn)比較深入，首次公開(kāi)募股（IPO）審核權(quán)下放交易所是主流方案。上交所正按照有關(guān)安排和部署，平穩(wěn)有序地開(kāi)展相關(guān)準(zhǔn)備工作，全力配合推進(jìn)注冊(cè)制改革。
注冊(cè)制，是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi)，制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)。注冊(cè)制最大的特點(diǎn)是重在信息披露、不對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行判斷，而將企業(yè)的投資價(jià)值判斷交給市場(chǎng)，由投資者進(jìn)行判斷。
當(dāng)前很火爆的新三板便是采取了注冊(cè)制。一家企業(yè)只要“存續(xù)滿兩年、業(yè)務(wù)明確并具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、治理機(jī)制健全并合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)、股權(quán)明晰且股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)、主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)”，便基本滿足申請(qǐng)掛牌的條件，而這些條件中，并沒(méi)有對(duì)企業(yè)提出具體財(cái)務(wù)指標(biāo)及其他硬性要求。而從審核的關(guān)注點(diǎn)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（“股轉(zhuǎn)中心”）更關(guān)注企業(yè)信息披露是否做到位，而非存在問(wèn)題。但是，股轉(zhuǎn)中心會(huì)對(duì)投資者進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)提示，譬如反饋問(wèn)題中所列舉的問(wèn)題，有時(shí)候便是投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
在核準(zhǔn)制中，中介機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行了雙重把控，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核往往限制了企業(yè)掛牌速度，使上市成為稀缺資源，基于業(yè)務(wù)容量的考慮，中介機(jī)構(gòu)時(shí)常放寬盡職調(diào)查要求，這實(shí)際上沒(méi)有充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的審查功能和對(duì)市場(chǎng)保駕護(hù)航的作用，存在一定的資源浪費(fèi)。而在注冊(cè)中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性審核權(quán)被取消，但保留中介機(jī)構(gòu)的審查功能。這將提升企業(yè)上市速度。
當(dāng)上市不再是稀缺資源，或者說(shuō)不再那么稀缺，中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)容量便能得到一定的提升，收益將有一定保障，若是匹配上更為嚴(yán)格的歸責(zé)制度，理論上應(yīng)當(dāng)能夠提升中介機(jī)構(gòu)的審查功能和對(duì)市場(chǎng)保駕護(hù)航的作用。事實(shí)上，在注冊(cè)制中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是從企業(yè)轉(zhuǎn)移至中介機(jī)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，而中介機(jī)構(gòu)則對(duì)企業(yè)進(jìn)行把控。
